7月 24日宁波银行发布 2025年半年度业绩快报，公司 25H1营收、归母净利润分别同比+7.9%、 +8.2%，增速分别较 25Q1+2.3pct、 +2.5pct。公司业绩表现亮眼，营收利润增速边际提升，我们认为主要得益于信贷投放延续强劲，且负债端成本改善持续显效，驱动利息净收入增长。此外，二季度债市波动减小，对其他非息收入冲击或减轻。公司资产质量稳健向好，不良走势平稳，拨备覆盖率环比提升，彰显经营韧性。维持买入评级。 规模延续高增，关税扰动可控宁波银行 25H1总资产、贷款、存款规模分别同比+14.4%、+18.7%、+12.7%，增速分别较 25Q1末-3.2pct、 -1.7pct、 -7.2pct，在一季度高基数下规模增速略有下行，但仍保持较高水平。宁波银行 Q2单季新增贷款规模 330亿元，略低于去年同期的 472亿元，或主要由于重点项目在一季度集中投放。上半年合计新增贷款规模 1972亿元，高于去年同期的 1566亿元。 4月以来美国关税政策反复，或对当地外贸企业有一定影响，但公司摸排受影响客群占比较为有限，且开门红表现较为亮眼，预计对公司投放压力相对可控。后续内需政策仍有发力空间，扩表韧性有望延续。 不良走势平稳，拨备环比提升宁波银行 25H1末不良率、拨备覆盖率分别环比 25Q1末持平、 +4pct 至0.76%、 374%。不良走势平稳，拨备覆盖率环比提升，资产质量指标稳健向好。对公板块风险整体平稳，近年来零售端消费贷等不良生成有所波动，公司一方面调整个人贷款准入标准，确保新增风险可控；另一方面对存量潜在风险加大核销力度。展望后续，随一揽子政策持续出台，经济平稳修复，零售风险有望逐步收敛，驱动减值计提改善。 盈利能力领先，资本水平环升宁波银行 25H1年化 ROE 为 13.80%，同比略下降 0.94pct，但仍保持较优水平。公司 25H1资本充足率、核心资本充足率、核心一级资本充足率分别环比 25Q1末+0.27pct、 +0.31pct、 +0.33pct 至 15.21%、 10.75%、 9.65%，资本水平环比提升。公司 24年提升分红水平， 7月 16日完成每股派息 0.9元，分红率较 23年提升 6.78pct 至 22.77%，保证自身成长的同时，彰显对投资者回报的高度重视。若保持 24年分红水平不变，测算宁波银行 25年股息率 3.6%左右（25/07/24）。 盈利预测与估值鉴于债市扰动减轻，预测 25-27年归母净利润 295/322/353亿元（25-27年较前值提升 2%、 3%、 2%） ，同比增速 8.7%/9.0%/9.7%， 25E BVPS 35.12元（前值 35.02元），对应 PB0.78倍。宁波银行近 1年 PB（lf）均值为0.81倍（截至 25/07/24，前值 0.81倍）。公司成长性较高，经营与风控禀赋突出，应享一定估值溢价。且考虑到公司信贷投放保持强劲，息差韧性较强，业绩表现有望持续领先同业。 给予 25年目标 PB1.00倍（前值 0.85倍），目标价 35.12元（前值 29.77元），买入评级。 风险提示：资产质量修复不及预期；业绩改善趋势不及预期。

2025-08-05，宁波银行披露2025年半年度业绩快报，宁波银行营收利润增速均实现环比上升，不良保持低位稳定，拨备小幅上升，在二季度外部环境不确定性增强的情况下仍表现优异。 宁波银行营收利润增速均实现环比上行。2025年上半年公司实现营业收入增速7.9%，环比提升2.3pct，归母净利润增速8.2%，环比一季度提高2.5pct。 预计二季度息差降幅有所收窄，债市回暖也使得非息对利润增长的贡献有所提高。 存贷增速季节性下降。2025年上半年贷款、存款同比增速分别为18.7%、12.7%，分别较一季度下降1.9pct、6pct。宁波银行今年的投放仍比较前置，一季度存贷增速较高，均在20%左右，尤其是存款增速有了明显提升，到了二季度以后均出现季节性下降，负债端增速下降更为明显一些。 资产质量保持优秀，风险抵补能力有所提高。2025年上半年末，公司不良率0.76%，环比一季度持平，继续保持低位稳定；拨备覆盖率374.16%，环比一季度小幅提升3.62pct，2022年底以来首次实现环比回升。在拨备增厚的基础上宁波银行的利润增速仍能进一步提高，体现出公司的高质量经营特色。 投资建议：宁波银行属于积极进取的银行，长期以来坚持实施“大银行做不好，小银行做不了”的策略，深耕优质经营区域，信贷规模增速高于行业，在宏观经济活跃度高时候获得了超额alpha。近两年，由于名义GDP增速下行，新增高收益资产减少，存量高收益资产风险暴露增加，公司的策略优势有所收敛，业绩增速从之前的行业前茅退回到行业中上游水平。但这种退回是务实的，因为我们看到了公司通过加大不良处置实现了不良低位稳定，拨备水平依然维持行业前列，债券收益兑现审慎，这都为中长期业绩提供保障。 展望2025，财政发力，宏观经济活跃度有望提升，公司经营策略的alpha会再回归，业绩增速有望重回两位数和行业前列。建议积极关注。 风险提示：经济恢复不及预期；资产质量恶化超预期。

事件描述宁波银行发布 2025年半年度业绩快报，上半年营收同比增速 7.9%（一季度同比增速 5.6%，二季度单季增速 10.3%），归母净利润同比增速 8.2%（一季度同比增速 5.8%，二季度单季同比增速 10.8%）。上半年末不良率环比持平于 0.76%，拨备覆盖率环比回升 4pct 至 374%。 事件评论 业绩增速超预期，单季增速均上双位数。 二季度营收增速上行，预计利息净收入保持双位数以上增速（一季度利息净收入增速 11.6%），源于贷款高速扩表+预计净息差相对稳定。 预计二季度非利息收入增速改善，一方面投资等其他非息收入受益债市企稳回暖，估算二季度末净资产其他综合收益余额环比增加 25亿，另一方面预计中收受益资本市场回暖改善。归母净利润增速明显高于税前利润总额增速，去年所得税费用支出基数高，预计今年所得税费率同比下降释放盈利，审慎计提减值损失，并未通过降低拨备覆盖率释放利润。 存贷强劲增长，增速预计保持领先。上半年末总资产较期初增长 11.0%，其中贷款较期初大幅增长 13.4%，单季环比增长 2.0%，近年来连续保持行业领先的扩表速度。预计对公政府类贷款是今年主要投向，一季度一般对公贷款已较期初强劲增长 17.1%。一季度零售贷款规模已较期初小幅收缩，预计需求仍然偏弱，且去年以来行业零售风险抬升，预计对经营贷、消费贷等领域风控有所收紧。上半年末存款较期初增长 13.1%， Q2受季节性影响规模环比-4.9%，宁波银行长期深耕对公结算、代发业务，积淀大量低成本活期存款。 净息差预计保持韧性，负债成本预计继续改善。去年以来净息差绝对水平以及相对降幅持续优于同业， 2024全年净息差降幅仅 2BP， 2025年一季度净息差 1.80%，较 2024全年下降 6BP，预计资产收益率仍在继续下行，一方面新发放贷款收益率仍在下行，另一方面预计受高利率的零售贷款占比持续降低影响。存款及负债成本预计加速改善，估算今年一季度计息负债成本率较 2024全年已经下降超 20BP，预计二季度进一步降低。依靠结算、代发业务的长期积淀，低负债成本优势清晰，预计未来存款成本继续下降，巩固息差优势。 资产质量指标出现拐点信号，预计零售风险压力改善。上半年末不良率保持低位稳定，拨备覆盖率环比回升 4pct 至 374%，自 2022年一季度起连续 13个季度下降以来首次回升，资产质量指标绝对水平保持行业领先。去年受行业零售风险抬升影响不良净生成率上行，预计今年二季度不良净生成率企稳，推断零售风险指标开始改善。今年以来信贷资源全面投向对公领域，零售风控预计收紧，也有利于中期维度资产质量改善。 投资建议：顺周期预期升温，估值存在修复空间。宁波银行作为典型的顺周期品种，2023年以来股价涨幅大幅落后同业，目前估值 0.79x2025PB，静态 PB（ LF）估值在 2012年来的历史分位仅 11%。近期宏观政策预期升温、市场风险偏好大幅回升，且自身基本面维度业绩超预期、零售资产质量出现改善信号，估值存在向上修复空间。从 2024年 9月末行情复盘来看，依然是顺周期逻辑下弹性突出标的。同时随着近期资本市场强势回暖，我们认为财富管理相关业务的弹性也值得重视，维持“买入”评级。 风险提示 1、信贷规模扩张不及预期； 2、资产质量出现明显波动。

宁波银行披露2025年上半年业绩快报。公司2025年上半年实现营业收入372亿元， 同比增长 7.9%， 实现归母净利润 148亿元， 同比增长 8.2%， 加权平均净资产收益率 13.8%。 资产规模稳定增长。 公司 2025年二季度末资产总额 3.47万亿元， 较年初增长 11.0%， 同比则增长 14.4%， 保持较为稳定的扩张速度。 其中二季度末贷款总额 1.67万亿元， 较年初增长 13.4%； 存款总额 2.08万亿元， 较年初增长 13.1%， 主要得益于一季度存款增量较大。 公司 2025年二季度末归属于普通股股东的净资产 2200亿元， 较年初增长 5.6%。 二季度末核心一级资本充足率 9.65%， 资本充足。 营收利润增速略有回升， ROE 继续回落。 公司 2025年上半年实现营业收入372亿元， 同比增长 7.9%， 增速较一季报回升 2.3个百分点； 上半年实现归母净利润 148亿元， 同比增长 8.2%， 增速较一季报回升 2.4个百分点。 公司2025年上半年实现加权平均净资产收益率 13.8%， 比去年同期下降 0.9个百分点。 不良率、 拨备覆盖率基本稳定。 截至 2025年二季度末， 公司不良贷款率0.76%， 较年初和一季度末均持平； 2025年二季度末拨备覆盖率 374%， 较年初下降 15个百分点， 环比一季度末回升 4个百分点。 整体来看， 公司不良率、 拨备覆盖率均保持平稳， 资产质量稳定。 公司目前拨备覆盖率仍然较高，有助于维持未来净利润的稳定增长。 投资建议： 公司快报数据显示的整体表现较为稳定， 与一季报相比变化不大，目前公司拨备覆盖率仍处于较高水平， 有助于维持业绩增长的稳定性。 我们维持盈利预测不变， 预计公司 2025-2027年归母净利润 292/316/341亿元，同比增速 7.6%/8.4%/7.8%； 摊薄 EPS 为 4.27/4.64/5.01元； 当前股价对应的 PE 为 6.4/5.9/5.4x， PB 为 0.78/0.71/0.64x， 公司 2025年动态股息率估计为 3.6%， 维持“优于大市” 评级。 风险提示： 宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响； 快报数据可能与最终定期报告披露的数据存在差异。

宁波银行1H25营收、利润双双提速，略超预期。差异化定位助力提高市场份额，存贷两端均实现双位数快速增长。预计负债成本持续优化，息差降幅收窄。不良率保持稳定，拨备覆盖率企稳回升，预计零售不良生成压力有所缓解。预计2025年宁波银行营收、利润均有望实现大个位数增长。期待未来经济形势进一步向好为宁波银行带来更大的业绩向上弹性。当前估值受经济环境大beta压制，顺周期逻辑下估值有进一步修复空间。 事件7月24日，宁波银行发布1H25业绩快报：1H25实现营业收入371.60亿元，同比增长7.9%（1Q25：5.6%），归母净利润147.72亿元，同比增长8.2%（1Q25：5.8%）。2Q25不良率0.76%，季度环比持平；拨备覆盖率374.16%，季度环比上升3.62pct。 简评1、宁波银行1H25营收、利润双双提速，略超预期。宁波银行1H25实现营业收入371.60亿元，同比增长7.9%，增速环比一季度提升2.3pct。规模方面，受益于区域性beta及自身差异化战略定位，二季度贷款实现大双位数高速增长。同时负债端成本的持续优化部分对冲LPR下调影响，预计息差降幅有所收窄，助力净利息收入保持稳健增长。非息收入方面，一揽子增量政策出台以来资本市场升温，财资大管家等综合化服务平台贡献回升，叠加去年同期低基数，预计中收继续向上修复。二季度以来十年期国债利率有所下行，其他非息收入压力有所缓解，预计较一季度明显改善。利润方面，1H25年实现归母净利润147.72亿元，同比增长8.2%，增速环比一季度提升2.4pct。 1H25ROE同比下降0.94pct至13.8%，仍保持同业高位。 展望2025年，宁波银行有望保持大个位数的营收、利润增长。规模方面，江浙区域性beta+“大银行做不好，小银行做不了”的差异化经营策略下，预计宁波银行有望保持存贷两旺的较好趋势。息差方面，宁波银行按揭贷款占比不高，受重定价影响相对小，同时央行呵护银行业息差意味浓，随着负债端成本持续优化，预计净息差降幅将有所收窄。二季度以来国债利率有所下行，预计其他非息压力较一季度有所缓解，叠加中收低基数，非息拖累程度有望减轻。综合来看，在资产质量保持稳定的情况下，预计2025年宁波银行营收、利润有望保持大个位数增长。2、扩表速度强劲，差异化战略定位+综合化客户服务助力宁波银行存贷两旺。宁波银行长期深耕本地，坚持“大银行做不好、小银行做不了”的差异化战略定位，存贷两端市场份额持续提升，带动规模保持双位数高增。资产端来看，宁波等浙江地区中小微贸易企业众多，信贷资源相对旺盛，2Q25宁波银行贷款同比高增18.7%，预计处于行业领先水平。负债端，宁波银行凭借财资大管家、鲲鹏司库等综合化服务模式，持续吸纳低成本存款，在保障规模扩张的同时优化负债成本，2Q25宁波银行存款规模同比增长12.7%。 3、负债端成本持续优化助力息差降幅收窄。目前央行呵护银行业息差意味浓，5月降息降准政策落地后，央行迅速同步下调存款挂牌利率，据测算此次利率调整共计对宁波银行2025年息差产生5.6bps的利好。 考虑到宁波银行按揭贷款占比相对较低，受贷款重定价影响较小，随着存款挂牌利率下调红利的持续释放，预计息差降幅将有所收窄，息差的绝对水平和相对降幅表现均处于同业领先水平。 4、不良率季度环比持平，拨备覆盖率企稳回升。2Q25宁波银行不良率环比持平为0.76%，维持在同业较低水平。拨备覆盖率环比1Q25提高3.62pct至374.16%，为1Q22以来首次回升，预计零售不良生产压力有所缓解，资产质量压力今年预计见顶回落。 5、核心一级资本充足率环比提升，资本内生增长动能强。宁波银行2Q25核心一级资本充足率季度环比提高0.33pct、同比提高0.04pct至9.65%。在信贷规模保持大双位数高增的情况下，宁波银行凭借稳定的利润释放仍能实现资本内生增长，充分体现了其强劲的内生增长动能。 6、投资建议与盈利预测：宁波银行1H25营收、利润双双提速，略超预期。差异化定位助力提高市场份额，存贷两端均实现双位数快速增长，同时负债成本持续优化助力息差降幅收窄。债市有所回暖，其他非息压力缓解。不良率保持稳定，拨备覆盖率企稳回升，预计零售不良生成压力有所缓解。在规模大双位数高增同时，核心一级资本充足率有所提升，资本内生增长动能强劲。展望全年，宁波银行有望延续大双位数规模增速，在资产质量不出现大幅波动情况下，预计2025年宁波银行营收、利润均有望实现大个位数增长。预计2025、2026、2027年营收增速为8.0%、8.7%、9.5%，利润增速为8.7%、9.1%、10.0%。当前宁波银行股价对应0.76倍25年PB，期待未来经济形势进一步向好为宁波银行带来更大的业绩向上弹性,当前估值受经济环境大beta压制，顺周期逻辑下估值有进一步修复空间。维持买入评级和银行板块首推。 7、风险提示：（1）经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务

事件：7月 24日，宁波银行发布 2025年半年度业绩快报，上半年实现营业收入 371.6亿元，同比增长 7.9%，归母净利润 147.7亿元，同比增长 8.2%。加权平均净资产收益率（年化）13.8%，同比下降 0.94pct。点评：营收盈利增速季环比均有提升，基本面韧性强。宁波银行上半年营收、归母净利润同比增速分别为 7.9%、8.2%，较 25Q1分别提升 2.3、2.5pct；2Q 单季营收、归母净利润同比增速分别为 10.3%、10.8%，较 25Q1分别提升 4.6、5.1pct。预计扩表保持较高强度、息差收窄压力季环比改善及净其他非息收入韧性共同对 2Q营收形成支撑。扩表保持较高强度，贷款同比增长 18.7%。25Q2末，宁波银行总资产、贷款、非信贷类资产同比增速分别为 14.4%、18.7%、10.6%，较上季末分别下降 3.2、1.7、4.4pct，整体扩表速度仍保持较高水平。2Q 单季贷款增量 330亿，同比少增 142亿。25Q2末，贷款占总资产比重为 48.2%，较上季末基本持平。近年来，宁波银行信贷投放主要聚焦民营小微、制造业企业、进出口企业等重点领域。4月以来，美国加征关税提升全球贸易形势和外部环境不确定性，宁波银行信贷投放仍实现了 18%以上的高增速，显著高于行业整体水平，既受益前期“早投放早收益”奠定的扎实基础，也体现了较强的资产组织能力。存款余额较 1Q 末有所回落，市场类负债增速提升。25Q2末，宁波银行总负债、存款、市场类负债增速分别为 14.6%、12.7%、18.2%，较上季末分别变动-3.5、-7.2、4.1pct。2Q 存款余额较季初下降 4.9%，或与公司主动压控高成本负债、季末区域存款竞争较为激烈等因素有关。2Q 末存款占总负债的 64.4%，占比较上季末下降 4.7pct，较年初小幅提升 0.9pct。不良贷款率稳于 0.76%，风险抵补能力环比提升。25Q2末，宁波银行不良贷款率 0.76%，自 23Q1以来持续稳于 0.76%。近年来经济承压运行背景下，宁波银行零售板块不良生成压力有所提升，公司持续加大对问题资产的核销力度，希望尽快完成存量潜在风险处置，以便后续轻装上阵。25Q2末，宁波银行拨备覆盖率为 374.2%，较上季末提升 3.6pct；拨贷比为 2.84%，较上季末提升 3bp。盈利预测、估值与评级。宁波银行上半年面对复杂严峻的外部经济形势和激烈的行业竞争，扩表速度维持高位，营收盈利增速环比 1Q 双升，彰显了基本面韧性。当前全球贸易形势仍有较大不确定性，后续不排除对出口企业信用需求仍有进一步扰动，但综合考虑各项扩内需、促消费等政策红利持续释放，叠加宁波银行后续降低负债成本、做大中收贡献等仍有抓手，拨备资源较为充裕等因素，预估盈利仍有望保持较好水平。维持 2025-27年 EPS 预测为 4.44/4.82/5.27元，当前股价对应 PB 估值分别为 0.78/0.7/0.63倍。维持“买入”评级。风险提示：全球贸易摩擦影响超预期，影响有效信贷需求进而影响利息收入。

事件：公司公布2025年一季度报告。Q1，公司实现营业收入184.95亿元（+5.63%，YoY），归属于母公司普通股股东净利润74.17亿元（+5.76%，YoY）。季末，公司总资产为3.40万亿元（+17.58%，YoY），不良贷款率为0.76%（持平，QoQ），不良贷款拨备覆盖率为370.54%（-18.81PCT，QoQ）。Q1净息差为1.80%（-10BPs，YoY）。 对公贷款投放旺季更旺，个人贷款增长依然受制于需求端。Q1宁波银行贷款增长迅速，超出我们的乐观预期，相对行业依然保持明显优势。边际上看，贷款增速在对公业务（一般贷款+票据贴现）驱动下较2024年Q4有所提升，“旺季更旺”特点突出，反映区域经济的良好需求及公司充足的项目储备（2024年Q4对公贷款投放较克制或与此有关）。个人贷款延续弱势，总规模较2024Q4末略有下降，一方面与居民信贷需求偏弱有关；另一方面或是因为个贷准入或因风险上升而收紧。宁波银行个贷投放与对公信贷错峰进行，前者主要集中在Q2与Q3，其走势需要进一步观察。统筹来看，尽管面临零售需求、关税不确定性等不利因素，但由于Q1超预期“开门红”信贷为全年夯实基础，且宏观政策持续发力可能激活潜在需求，年内信贷规模有望保持较快增长。Q1宁波银行金融投资规模同样实现快速增长，与行业趋势一致，主要受政府融资驱动。 受益于区域经济与财政力度，存款保持强劲增长。Q1宁波银行存款规模仍保持较快增长，明显快于同期M2。除信贷派生力度较大外，存款高增长可能还受益于以下几个因素：一方面，客户粘性较强，良好的出口形势带动公司及小微主体现金流较快增长；另一方面，治理“手工补息”及同业存款定价过程中，其定价优势可能吸引部分增量；再者，去年5月以来财政力度加大，宁波银行对公为主的存款结构可能更多受益于财政资金下沉。 重定价影响下息差再度收窄，相对优势有望继续保持。测算Q1单季度息差为1.80%，环比-9BPs，同比-10BPs。资产端，测算生息率为3.67%，环比-16BPs，同比-44BPs。一方面是受2024年下半年LPR及存量住房贷款利率下降之重定价影响；另一方面由于近年债市利率下行明显，投资组合中低息券种占比或提升。负债端，多轮存款降息之后存款刚性明显改善，测付息率为1.81%，环比-12BPs，同比-30BPs。值得注意的是，Q1较高的资金成本部分抵消了存款降息效果，Q2资金利率明显下降，对付息率的影响将转为正面。5月新一轮LPR与国有行存款挂牌利率同步下降，反映行业维护息差稳定的共同诉求。包括宁波银行在内的中小银行或跟随大行节奏开启新一轮存款降息，预计存款重定价将较大幅度缓冲资产端压力。由于客户粘性较好，我们认为公司息差较行业仍将保持相对优势。 受市场影响，中间业务收入仍承压；债牛行情中，专业投资优势凸显。由于中间业务仍受到降费让利、资本市场表现较弱等因素制约，Q1手续费及佣金净收入同比小幅下降。值得注意的是，降幅较去年明显收窄，反映不利因素影响明显消退。后续若资本市场持续改善，公司财富管理、资产管理业务有望凭借传统优势释放较大弹性。受债券市场调整影响，Q1投资效益有所弱化：投资收益+公允价值变动损益同比明显下降，其他综合收益规模亦出现较大幅度下滑。Q2以来债券市场整体表现较好，投资效益边际上或有所改善。 资产质量整体稳定；个人贷款风险普遍上升的行业背景下，不良处置保持审慎。Q1末，宁波银行整体不良贷款率为0.76%，环比持平。关注类贷款占比较2024年Q4下降3BPs至1%，或主要与公司加大不良确认有关。Q1宁波银行共计提贷款损失准备47.01亿元，创单季新高，同比+45.90%；核销不良贷款30.28亿元，不良贷款核销比例为27.37%，均处于相对高位，反映公司审慎经营理念。动态来看，测算Q1单季度不良生成率（加回核销）为0.27%，处于近年高位。受不良生成规模上升影响，拨备覆盖率进一步下降。当前行业个人贷款风险普遍上升的背景下，公司确认和核销力度主要集中在零售资产，及时处置风险有利于公司在后续业务发展中保持主动地位。考虑到公司收入增长较快、拨备较厚，预计仍有能力保持资产质量指标优异。 盈利预测与投资建议。鉴于：1）资产规模扩张快于预期；2）公司投资效益受市场影响较明显；3）目前中间业务收入改善较慢；4）不良确认审慎、拨备计提力度较大，我们相应调整盈利预测。预计2025-2027年营业收入分别为714.02、769.12、843.22亿元（原预测为706.96、773.52、859.83亿元），归母净利润分别为292.11、315.98、348.23亿元（原预测为289.37、320.71、352.88亿元）。预计2025-2027年普通股每股净资产为34.16、37.58、41.35元，对应5月21日收盘价PB为0.79、0.72、0.65倍。宁波银行客户基础较好、粘性较强，且公司专业经营能力突出，预计关税的影响或较为温和，营收有望保持较快增长。凭借营收与拨备优势，公司有能力充分应对行业零售风险上升压力，资产质量预计保持优异。维持公司“买入”投资评级。 风险提示：个人贷款资产质量大幅恶化；关税引发中小企业信用风险大幅上升。

事件描述 宁波银行 2025Q1营收增速 5.6%，归母净利润增速 5.8%，利息净收入增速 11.6%。 2025Q1末不良率环比稳定于 0.76%，拨备覆盖率环比下降 19pct 至 371%。 事件评论 业绩： 盈利能力稳健， 利息收入保持高增速。 2025Q1利息净收入同比增长 11.6%，保持高增速核心在于扩表强劲+息差降幅可控，非利息净收入同比下降 5.8%，其中手续费净收入增速-1.3%。 Q1归母净利润降速主要源于信用成本同比上升，而所得税费用支出同比减少以及成本收入比同比下降产生正向贡献，因此 PPOP 同比增速达到 9.7%。 规模： 存贷规模延续高增长态势， 扩表增速保持同业领先。 2025Q1末总资产较期初增长8.7%，贷款较期初增长 11.1%，增量 1641亿同比多增 547亿，预计增速领先同业。其中对公、票据增长 17.1%、 29.7%，预计制造业、政府类贷款仍将是重点投向领域。 Q1零售贷款规模较期初下降 0.9%，预计消费贷、经营贷需求仍然偏弱，且去年以来行业风险抬升，主动收紧风控。Q1末存款较期初大幅增长18.9%，其中对公存款大幅增长21.7%，依托结算、代发领域的长期优势积累低成本存款，保障低存款成本的长期优势。 息差： 绝对水平优势明显， 负债成本加速下行。 2025Q1净息差 1.80%，较 2024全年下降 6BP，资产收益率继续下行，测算 2025Q1生息资产收益率较 2024全年下降 31BP 至3.66%，预计贷款收益率继续下行，除重定价影响外，也受到高收益零售贷款占比下降影响。负债端成本加速下行，测算 2025Q1计息负债成本率较 2024全年下降 22BP 至1.84%。 预计 2025年存款成本将继续下行，缓释息差下行的压力。 非息： 中收压力改善， 预计前期降费影响因素逐步消退。 Q1非息净收入同比下降 5.8%，其中中收同比下滑 1.3%，降幅明显收敛，预计前期财富管理业务降费等影响因素逐步消退。投资收益等其他非利息收入同比下滑 7.2%，主要公允价值变动损益受债市波动影响出现亏损，投资收益、汇兑损益收入同比增加，去年以来投资收益释放保持审慎，未明显释放投资收益拉动营收， 2025Q1末净资产 OCI 余额较年初收缩 56亿，降至 100亿。 资产质量： 不良率继续保持在行业较低水平， 关注零售风险变化。 Q1末不良率环比保持稳定，风险指标稳定源于分母端高速扩张，拨备覆盖率去年以来受到不良生成率上升影响持续下行。测算 2025Q1年化不良净生成率 1.14%，较 2024全年下降，但环比 Q4单季度小幅回升 6BP，预计零售不良仍有波动，但判断大方向逐步回落。随着持续核销+零售风控收紧，预计下半年不良生成率有望企稳回落，今年关注零售风险改善进度。 投资建议：利息净收入高增，关注零售风险改善预期。 信贷投放强劲带动利息净收入保持高增长，息差具备相对优势，存款成本持续下降，中收压力改善。目前估值 0.70x2025PB，在城商行同业中已经不存在明显溢价，对零售风险波动的反应比较充分，未来如果零售资产质量改善，或经济复苏预期升温，估值具备向上修复弹性，维持“买入”评级。 风险提示 1、经济下行压力加大，净息差继续收窄； 2、资产质量波动，不良率明显上升。

宁波银行发布 2025年 1季报，公司 2025年 1季度实现营业收入 185亿元，同比增长 5.6%，实现归母净利润 74.2亿元，同比增长 5.8%。规模方面，截至2025年 1季度末，公司总资产规模同比增长 17.6%，其中贷款同比增长 20.4%，存款同比增长 19.9%。 平安观点： 营收韧性凸显，盈利增速稳健。 宁波银行 2025年 1季度归母净利润同比增长 5.8%（ +6.2%,24A)，稳健的增速水平与营收端的韧性息息相关。公司 2025年 1季度营业收入同比增长 5.6%（ 8.2%， 24A），其中净利息收入同比增长 11.6%（ +17.3%， 24A），以量补价一定程度上支撑利差业务企稳。非息方面，公司 25年 1季度非息收入同比负增 5.8%（ -9.9%，24A），其中债券投资相关的其他非息收入同比负增 7.2%（ -6.2%， 24A），整体保持平稳。但公司中收业务略有回暖， 25年 1季度手续费及佣金净收入同比负增 1.3%（ -19.3%， 24A），负增缺口持续收敛。 息差降幅略有扩大， 扩表速度抬升。 宁波银行 25年 1季度末年化净息差为 1.80%，较 24年末下降 6BP，同比下降 10BP，降幅略有扩大，我们判断与一季度资产端重定价压力的集中释放相关，我们按照期初期末余额测算公司 25年 1季度单季度生息资产收益率环比 24年 4季度下降 22BP至 3.27%。成本端红利持续释放，我们按照期初期末余额测算公司 25年1季度单季度计息负债成本率环比 24年 4季度下降 16BP 至 1.79%，预计与存款重定价以及结构的调整息息相关。规模方面，公司 1季度末总资产规模同比增长 17.6%（ +15.3%， 24A），其中贷款同比增长 20.4%（ +17.8%， 24A），扩表速度边际抬升， 对公贷款仍是主要的支撑力量，1季度对公贷款增量占比达到 85.6%。 负债方面，公司 1季度末存款同比增长 19.9%（ +17.2%， 24A），仍维持较高水平。 资产质量保持稳健，拨备水平略有下降。宁波银行 25年 1季度末不良率环比持平 24年末于 0.76%，我们测算公司 1季度年化贷款不良生成率为 1.09%（ 1.17%， 24A），不良生成压力小幅下降。此外，公司 1季度末关注率较 24年末下降 3BP 至1.00%。综合来看，公司整体资产质量保持稳健。拨备方面，公司 1季度末拨备覆盖率和拨贷比分别环比 24年末 下降18.81pct/16BP 至 371%/2.81%，拨备绝对水平仍维持高位，风险抵补能力夯实。 投资建议：盈利能力优于同业，分红水平稳中有进。 宁波银行作为城商行的标杆，受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力，资产负债稳步扩张，盈利能力领先同业，在稳健资产质量护航下，夯实的拨备为公司未来稳健经营和业绩弹性带来支撑。我们维持公司 25-27年盈利预测，预计公司 25-27年 EPS 分别为 4.38/4.83/5.34元，对应盈利增速分别为 6.5%/10.3%/10.7%，目前公司股价对应 25-27年 PB 分别是 0.76x/0.68x/0.61x， 鉴于公司市场化基因突出，长期视角下的盈利能力、资产质量有望持续领先同业，维持“强烈推荐”评级 风险提示： 1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。 2）利率下行导致行业息差收窄超预期。 3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

宁波银行披露 2025年一季报， 25Q1营业收入、 PPOP、归母利润同比增速分别为 5.63%、 10.00%、 5.76%，增速分别较 24A 变动-2.56pct、 -3.92pct、-0.47pct。累计业绩驱动上，规模、 成本收入比、有效税率下降为主要正贡献，净息差、中收、 其他非息、拨备计提形成负贡献。 核心观点： 亮点： （ 1） 存贷增速回升。 25Q1公司净利息收入延续两位数高增长，主要得益于资产规模高速扩张。 25Q1生息资产同比增长 20.59%，增速环比 24Q4回升 3.55pct，其中贷款规模同比增长 20.41%，增速环比 24Q4回升 2.59pct，一季度个人贷款增长继续放缓，但对公贷款增速高达 28.84%，与同区域城商行对公贷款增长趋势一致。化债等政策发力下，信贷投放高增，企业现金流改善，存款增长明显修复， 25Q1末存款同比增长 20.23%， 主动负债规模有所压降，总体负债端实现了量的高增和结构的改善。 （ 2）资产质量稳健。 公司 25Q1末不良率 0.76%，环比持平。 25Q1末关注率 1.00%，环比 24Q4末回落 3bp， 根据公司披露核销转出额测算 25Q1不良生成率为 1.15%， 较 24A/24Q1分别回落 12bp/13bp，总体不良暴露压力边际有所缓解。 25Q1末拨备覆盖率 370.54%，环比回落 18.81pct，拨备安全垫仍夯实。 （ 3） 有效税率下降。 25Q1公司所得税费用同比少增 34.94%， 对业绩形成一定正贡献， 主要是免税收益有所增加。 （ 4）成本收入比下降。 25Q1公司成本收入比 29.07%，同比下降 2.46pct，降本增效成效显著。 更多详细图表见正文。 关注： （ 1）净息差收窄。 25Q1公司披露净息差 1.80%，较 24A 回落 6bp，根据我们测算， 25Q1测算生息资产收益率环比 24Q4回落 24bp，资产端收益率下行压力仍大，其中或也有零售业务扩表放缓的原因。同时公司负债端管理成效持续释放，计息负债成本率继续回落。 （ 2） 非息收入负增长。 25Q1公司非息收入同比增长-5.78%，一方面手续费及佣金净收入同比负增 1.32%；另一方面其他非息收入同比负增-7.18%，主要受公允价值变动损益（ TPL 浮亏增加）和其他收益（普惠小微补助收益减少） 大幅负增拖累， 公司也通过卖出 TPL 资产做了应对，另外投资净收益同比增长 22.94%， 对非息收入形成一定支撑。 投资建议： 宁波银行保持着一如既往的优秀的精细化经营能力，业绩维持中高增速， 资产质量稳定， 基本面优质， 投资价值凸显，建议积极关注。 风险提示： 经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。

25Q1宁波银行营收利润均实现5%以上增长，存贷实现高增，不良生成放缓。 业绩概览 25Q1营收同比+5.6%，增速较24A放缓2.6pc；利润同比+5.8%，增速较24A放缓0.5pc。25Q1末不良率环比持平于0.76%，拨备覆盖率环比下降19pc至371%。 盈利增速放缓 宁波银行25Q1营收同比增长5.6%，增速较24A放缓2.6pc；归母净利润同比增长5.8%，增速较24A放缓0.5pc，盈利增速小幅放缓，符合预期。主要归因：息差拖累加剧、减值计提加大。①息差拖累加剧。测算25Q1息差（期初期末口径，下同）环比下降8bp至1.78%，同比降幅较24Q4扩大12bp。②减值计提加大。25Q1减值损失同比增长26.5%，较24A扩大7pc。 展望2025年，宁波银行营收和利润增速均有望实现中高个位数增长。主要考虑25Q1存贷两旺，奠定全年营收基础；付息成本持续改善，息差拖累有望缓解。 存贷实现高增 25Q1存贷两旺，25Q1贷款和存款净增量分别占2024年全年贷款和存款净增量的73%、128%，贷款靠前投放为全年营收奠定较好基础。 息差环比下行 测算25Q1宁波银行息差环比下降8bp至1.78%，主要源于资产端收益率的降幅，大于负债端成本改善幅度。资负两端来看：①25Q1资产收益率环比下降24bp至3.62%，源于价格和结构共同影响。一方面，贷款利率行业性下行，LPR重定价影响；另一方面，零售贷款环比负增，拖累整体资产收益率。②25Q1负债成本率环比下降16bp至1.81%，得益于存款利率调降利好逐步释放。 展望全年，资产收益率仍有下行压力，但付息率改善将支撑息差同比降幅收窄。 不良生成放缓 25Q1不良率、关注率环比分别持平、-3bp至0.76%、1.00%。TTM不良生成率、TTM真实不良生成率环比分别下降9bp、20bp至1.18%、1.64%。不良生成有所放缓，得益于宁波银行较早进行高风险零售资产处置。 盈利预测与估值 预计2025-2027年宁波银行归母净利润同比增长7.71%/7.83%/8.69%，对应BPS 34.19/37.93/42.00元。截至2025-08-05收盘，现价对应2025-2027年PB 0.71/0.64/0.58倍。目标价34.19元/股，对应2025年PB 1.00倍，现价空间41%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。

事项：4月28日晚，宁波银行披露2025年一季报，Q1实现营业收入184.95亿元，同比+5.63%（2024年全年同比+8.2%）；归母净利润74.17亿元，同比+5.76%（2024年全年同比+6.2%）。不良率环比持平于0.76%，拨备覆盖率环比下降18.8pct至370.54%。 评论：营收、利润增速稳健，核心营收支撑力度仍较强。1）核心营收增长强劲。 Q1利息净收入同比增长11.59%至128.35亿元，仍是营收增长的主要驱动力，但增速较2024年全年的17.3%有所回落。2）非息收入增长仍有承压，中收降幅收窄。手续费及佣金净收入同比微降1.32%至14.17亿元，降幅较2024年全年（-19.3%）显著收窄；投资收益同比大幅增长26.3%至49.92亿元，但公允价值变动损益录得-14.86亿元（去年同期为+6.98亿元），对单季非息收入形成较大拖累；汇兑损益受益于外汇业务增加，由负转正贡献6.12亿元。2）成本管控效果显著，拨备前利润增速实现双位数增长。一季度成本收入比为29.07%，较去年同期的31.53%下降2.46个百分点，精细化管理成效持续显现。 拨备前利润增速实现双位数高增，同比+10%。但出于审慎的拨备计提原则，信用减值损失同比+26.47%，导致净利润增速趋缓，同比增5.76%。 存贷规模保持较快增长，对公业务驱动强劲。1）资产端：1Q25末总资产达3.40万亿元，较年初增长8.67%。贷款及垫款总额1.64万亿元，较年初增长11.12%，延续较快增长势头。结构上看，对公贷款是主要驱动力，单季新增1405亿，较年初大幅增长17.08%至9631亿元；个人贷款则较年初微降0.85%至5530亿元，反映当前零售信贷需求仍偏弱以及公司主动调整策略；票据贴现较年初增长29.67%，单季新增284亿，对信贷增长亦有一定支撑。2）负债端：存款保持高增，1Q25末存款总额2.18万亿元，较年初大幅增长18.86%。 其中公司存款增长强劲，较年初增长21.74%至1.63万亿元；个人存款较年初增长11.03%。公司通过综合服务提升客户粘性，有效沉淀结算资金。 资产端收益率仍有承压，负债端成本改善，净息差环比收窄。公司1Q25年化净息差为1.80%，较2024年末的1.86%下降6bp；年化净利差为1.82%，较2024年末的1.91%下降9bp。息差环比收窄预计主要受资产端定价下行影响，我们时点数测算的资产端收益率环比下降24bps至3.63%，同时负债端成本管控起到一定对冲作用，时点数测算的计息负债付息率环比下降16bps至1.81%，主要是公司深化客户经营、推广司库等财资管理产品。 前瞻不良指标回落，资产质量保持稳定优异。1Q25公司不良贷款率维持在0.76%的低位，与年初持平。拨备覆盖率为370.54%，较年初下降18.81个百分点，拨贷比为2.81%，较年初下降16bp。拨备水平下降一方面与规模增长摊薄有关，另一方面也反映了公司对前期零售风险暴露的持续消化。测算的单季年化不良净生成率1.14%，同比下降14bp，但环比微升5bp。从前瞻性指标看，关注类贷款占比为1.00%，较年初下降3bp，潜在风险压力有所缓解。 投资建议：宁波银行营收在净利息收入支撑下增速平稳，拨备计提审慎，业绩总体保持稳定增长，资产质量保持平稳优异。长期看，宁波银行基本面扎实稳健，企业客户经营能力继续强化。区域经济发达、市场化机制灵活、管理层专业优秀以及风控体系成熟是保持其高成长的关键因素，目前看这几个因素未发生变化，继续看好其长期价值。结合最新财报和当前宏观环境，我们给予公司2025E-2027E净利润增速为6.4%/8.3%/7.8%（前值7.2%/10.7%/11.6%），当前股价对应25EPB0.76X，结合公司基本面和近五年历史估值中枢，给予2025年目标PB0.90X，对应目标价29.57元，维持“推荐”评级。 风险提示：经济恢复不及预期，零售贷款资产质量恶化，资本市场波动。

业绩增速小幅回落，其他非息收入波动有限。截至25Q1，宁波银行营收、PPOP、归母净利润增速（累计同比增速，下同）分别较24年末下降2.6pct、3.9pct、0.5pct至5.6%、10.0%、5.8%。受息差收窄影响，利息净收入增速较24年末回落5.7pct至11.6%；手续费净收入进入低基数区间，增速较24年末回升18.0pct至1.3%；一季度债市回调影响下，其他非息收入增速较24年末下降1.0pct至-7.2%，其他综合收益余额较24年末下降56亿元至100亿元，OCI账户浮盈储备依然较厚，同时TPL占比较24年末下降1.8pct，AC、OCI占比均上升0.9pct。25Q1减值损失计提力度加大，但得益于成本收入比的改善（同比下降约2.5pct）以及所得税率的下降，归母净利润增速较为平稳。 扩表提速，对公存贷款增长强劲。截至25Q1，宁波银行总资产、贷款总额增速分别较24年末提升2.3pct、2.6pct至17.6%、20.4%，对公实贷增速提升4.4pct至28.8%，个贷余额较年初小幅下降。总负债、存款总额增速分别较24年末提升2.8pct、2.7pct至18.0%、19.9%，存款增量主要由对公贡献。25Q1净息差为1.80%，较24年下行6bp。 资产质量保持优异，不良生成边际向好。截至25Q1，宁波银行不良率为0.76%，持平于24年末，关注率较24年末下行3bp至1.00%，测算不良净生成率为1.08%，较24末下降1bp，同比下降14bp，伴随零售风险的逐步消化，资产质量保持优异水平。拨备覆盖率较24年末下降18.8pct至370.5%，拨贷比较24年末下降16bp至2.81%。 预测公司25/26/27年归母净利润同比增速为6.8%/7.7%/8.7%，BVPS为35.01/38.75/42.82元（维持原预测值），当前A股股价对应25/26/27年PB为0.69/0.63/0.57倍。参考公司近三年PB（FY1）均值，维持20%折价幅度，给予25年0.79倍PB，目标价27.75元/股，维持“买入”评级。 风险提示经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化。

事件：宁波银行披露 2025年一季报，1Q25实现营收 185亿元，同比增长 5.6%，实现归母净利润74亿元，同比增长 5.8%。1Q25不良率季度环比持平于 0.76%，拨备覆盖率季度环比下降 19pct 至370.5%。 利息净收入持续支撑营收，增提拨备下利润增速小幅放缓但总体平稳。1Q25营收同比增长 5.6%（2024：8.2%），归母净利润同比增长 5.8%（2024:6.2%）。细拆驱动因子，① 信贷高景气带动利息净收入延续正增。1Q25利息净收入同比增长 11.6%（2024:17.3%），息差收窄拖累营收增速 3.3pct，但规模高景气扩张支撑 10.9pct、予以完全对冲。② 非息收入仍承压但降幅有所收窄。1Q25非息收入同比下降 5.8%（2024：-9.9%），拖累 2.0pct（2024：-3.3pct），投资相关非息同比下降 7.2%，负贡献 1.9pct，中收同比下降 1.3%，拖累 0.1pct。③ 加大减值计提力度，拨备对业绩负贡献较 2024年扩大 6.4pct 至-8.2pct；但实际税率变动正贡献 4.2pct，或因 2024年部分靠前核销已获税法确认、带动综合税率下降。 零售投放再趋审慎，但对公靠前发力支撑贷款增速超 20%。1Q25贷款增速 20.4%（4Q24： 17.8%），单季新增贷款 1641亿、同比多增 547亿。展望后续，考虑到人行宁波分行已然提级，由人行总行直管后信贷投放额度相对更为充裕，为高景气增长留足空间。结构上看，相较 2024年零售贷款新增超 500亿、贡献全年新增贷款约 2成，一季度零售贷款压降近 50亿，背后凸显更为审慎的投放策略；在此基础上，对公贷款实现托举、增速近 30%，单季新增超 1400亿，同比多增 542亿；票据贴现新增 284亿。 息差同比小幅下行，全年稳息差主要关注负债端。1Q25宁波银行息差 1.8%，季度环比下降6bps，同比下降 10bps。从资产负债两端看，以期初期末口径测算，1Q25生息资产收益率季度环比下降 22bps 至 3.65%，考虑到零售需求依然偏弱且后续潜在降息的可能性，资产端定价尚存压力，后续息差稳定性主要关注负债成本改善空间（1Q25付息负债成本率季度环比下降17bps 至 1.80%）。 不良生成抬升，但主动加大核销力度，资产质量总体维持稳定。测算 1Q25宁波银行年化加回核销后不良生成率 0.92%（2024：0.87%），但大力核销处置下（1Q25核销超 30亿），1Q25不良率较年初持平 0.76%，关注率季度环比下降 3bps 至 1.0%。1Q25拨备覆盖率进一步较年初下降 19pct 至 371%，后续拨备何时建立企稳向上拐点，核心需观察零售不良生成节奏。 投资分析意见：一季报宁波银行交出了营收、业绩增速“双 5%+”的答卷，展望后续，市场更期待在新一轮稳经济政策落地见效的大潮中，见到宁波银行更好平衡风险与收益、重新实现引领同业的成长与业绩表现。维持盈利增速预测，预计 2025-2027年归母净利润同比增速分别5.5%、7.2%、9.8%，当前股价对应 2025年 PB 为 0.72倍，维持“买入”评级。 风险提示：零售等尾部风险暴露，资产质量超预期劣化；经济复苏低于预期，息差承压。

事件：宁波银行披露2025年一季报，2025年一季度实现营收185亿元，同比增长5.63%，归母净利润74亿元，同比增长5.76%。2025Q1末不良率、拨备覆盖率分别为0.76%、370.54%，较上年末分别持平、下降19pc。 1、业绩表现：计息负债成本改善明显25Q1年营业收入、归母净利润增速分别为5.63%、5.76%，分别较24A下降2.6pc、下降0.5pc，其中规模扩张、手续费收入降幅收窄、所得税率下降对业绩形成正向贡献，具体来看：1）利息净收入：同比增长11.59%，较24A增速下降5.7pc，25Q1净息差为1.80%，较24A下降6bps（24Q1提升2bps），息差同比降幅扩大，主要由于生息资产收益率明显下降，25Q1生息资产收益率、计息负债成本率分别下降31bps、下降22bps。 2）手续费及佣金净收入：同比下降1.32%，较24A降幅收窄18pc，或主要源于去年同期低基数以及保险基金代理费率等政策调整影响逐渐减退。 3）其他非息收入：同比下降7.18%，较24A降幅扩大1pc，其中投资净收益同比增长26.32%，而受一季度债市明显波动影响，公允价值变动损益浮亏15亿元。 2、资产质量：不良生成率延续下降趋势1）25Q1不良率（0.76%）、关注率（1.00%）分别较上年末持平、下降3bps，拨备覆盖率、拨贷比分别为370.54%、2.81%，分别较上年末下降19pc、下降16bps，风险抵补能力保持较好水平。 2）25Q1不良生成率为1.09%，环比下降8bps，自2024年一季度以来，不良生成率整体延续下降趋势。25Q1核销规模30.5亿元（24Q1为31.8亿元），收回6.7亿元（24Q1为7.8亿元）。 3、资产负债：存贷款同比增速均在20%左右1）资产：25Q1末资产、贷款总额分别为3.40万亿元、1.64万亿元，分别同比增长17.58%、20.41%，分别较24Q4提升2.3pc、提升2.6pc。 25Q1单季度来看，贷款净增加1641亿元，较上年同期实现明显同比多增（24Q1贷款净增1094亿元），其中企业贷款、个人贷款分别净增1405亿元、净减少48亿元，增量贡献主要来自企业贷款。 2）负债：25Q1末存款总额为2.18万亿元，同比增长19.92%，较24Q4增速提升2.7pc。25Q1单季度来看，存款净增3463亿元，主要由公司存款（+2916亿元）贡献。 投资建议：展望2025年，宁波银行有望继续保持存贷高增、息差平稳的趋势，同时在信贷及客群结构转化牵引下，不良新生成压力预计有所减缓，业绩有望保持积极向好的趋势。预计2025年营收、利润增速分别为8.36%、8.19%，维持此前“买入”评级。风险提示：消费贷资产质量超预期恶化；存款成本改善不及预期；信贷及规模增长不及预期。