叉车出海成效显著，本土化战略构筑海外增长极安徽合力依托“1个中国总部+N 个海外中心+X 个全球团队”的战略布局深耕国际市场。公司 2024年整机出口量达 12.64万台，同比增长 34.08%，增速显著领先行业。通过在欧洲总部、大洋洲中心及南美中心等核心区域建立本土化运营枢纽，逐步形成遍布全球的全生命周期服务网络（含租赁、翻新等后市场服务），实现在 34个海外国家和地区市场占有率第一，海外业务收入占比提升至近 40%。 2025Q1，公司在泰国与当地企业共同设立子公司，规划年产叉车 1万台和 锂电池组 1万套，加速构建海外生产供应体系以强化品牌国际影响力。该深度嵌入全球供应链的模式能有效对冲地缘风险，更为后续高端产品输出奠定通道基础。随着智能物流装备全球渗透率持续提升，公司凭借先发建立的海外研发与服务体系，有望进一步扩大在海外市场的竞争优势。 锂电技术突破打造行业竞争新支点2024年工业车辆行业总销量 128.6万台，同比增长 9.5%，其中车型结构性分化凸显——I、 II、 III、 IV+V 类叉车销量分别同比+8.9%/+24.0%/+21.4%/-10.1%，电动叉车占比已经达到 73.6%，锂电池、氢燃料电池等新能源技术在叉车领域加速渗透，新能源车型全球竞争力持续提升。 2024年安徽合力加快推进锂电池、混合动力、氢燃料叉车系列化进程和产业化步伐：电动化产品占比突破 65%，率先攻克高效分布式电驱动技术，完成 55t 吨位级锂电叉车研发上市并实现重装产品全系列锂电化；配套产能同步落地，和鼎机电年产 600万千瓦时新能源锂电池建设项目正式运行投产。随着叉车行业锂电化进程不断推进， 依托锂电技术研发优势及规模化制造能力， 公司作为锂电叉车领先企业有望深度受益， 进一步巩固全球市场领导地位。 智能物流生态成型，产业链整合升级安徽合力通过专业化重组进一步延伸智能物流产业链。公司并购宇锋智能并建成智能物流产业园，整合叉车式/移载式/牵引式 AGV 产品线与自主开发的 CCS/WMS/PMS 智能系统，为家居、汽配等场景提供一站式解决方案，并推动无人叉车在仓储、制造等封闭场景加速渗透；战略控股好运机械、安鑫货叉，强化核心零部件自主可控能力以及工业车辆产业链协同优势。公司通过与华为、 顺丰、 京东等生态伙伴， 在智能调度、数据通信、先进智算、 绿色供应链等关键领域深化合作， 加速落实数字化转型与 AI、云计算技术的实践应用，推动公司从设备制造商向全链路智能解决方案供应商跃迁，全面提升产业附加值。 盈利预测预测公司 2025-2027年收入分别为 186.73、 203.56、 220.23亿元， EPS 分别为 1.61、 1.80、 1.99元，当前股价对应 PE分别为 11.3、 10.1、 9.1倍， 考虑到合力出海战略稳步推进，叉车锂电化趋势持续，公司锂电叉车技术优势明显， 维持“买入”投资评级。 风险提示国际贸易摩擦加剧风险；原材料价格波动风险； 宏观经济增长不及预期风险；制造业需求回暖不及预期风险。

西部矿业发布2025年半年报公告：报告期内，公司实现总营业收入316.19亿元，同比增长26.59%；实现归母净利润18.69亿元，同比增长15.35%。 投资要点主力矿山产量表现亮眼，多品种实现增长，冶炼业务同步发力矿山产量方面，2025年上半年，公司矿产铜总产量达9.18万金属吨，较上年同比增长7.65%，计划完成率114%。其中西藏玉龙铜矿产出矿产铜8.34万金属吨，内蒙古获各琦铜矿产出矿产铜0.69万金属吨。矿产锌、矿产铅、矿产钼产量分别为6.29万金属吨、3.51万金属吨、0.25万金属吨，计划完成率分别为103%、110%、132%，同比分别增长18.61%、24.63%、31.10%。铁精粉产量71.9万吨，同比增长11.93%，计划完成率103%。 矿山选矿回收率表现出色。其中玉龙铜矿一车间铜、钼回收率分别提升了4.08、5.36个百分点，二车间铜、钼回收率提升了3.9、15.99个百分点。获各琦矿的铜、铅、锌矿回收率分别提升了0.08、2.98、1.94个百分点。 冶炼产量方面，报告期内冶炼铜、锌、铅分别为18.2万吨、7.1万吨、8.6万吨，分别同比+49.94%、+17.07%、+3534.32%，此外还生产了金锭2.2吨，银锭121吨。 主力矿山玉龙铜矿利润增长报告期内业绩增长主要得益于矿产铜产量和价格的双重提升，其中矿产铜产量增长8%、价格增长11%。 玉龙铜业作为公司核心利润来源贡献显著。该子公司报告期内实现净利润34.91亿元，公司持有其58%的股权，归属母公司净利润为20.25亿元，同比+21.5%，为业绩增长提供了重要支撑。 盈利预测预测公司2025-2027年营业收入分别为580.85、608.72、637.18亿元，归母净利润分别为38.26、41.25、44.43亿元，当前股价对应PE分别为10.8、10.0、9.3倍。考虑到玉龙铜矿三期扩建项目将开始推进，当前铜价中枢有所抬升，预计公司业绩维持增长，因此维持“买入”投资评级。 风险提示1）金属价格大幅下跌；2）项目进展不及预期；3）经营安全及环保风险；4）工程建设手续不确定；5）建成时间不确定；6）项产量不及预期等。

珍宝岛发布公告：预计 2025年半年度实现归属于上市公司股东的净利润约为-7,700万元到-6,600万元。 投资要点短期集采影响落地，执行后销量有望提升公司上半年净利由正转负主要是中成药集采执标时间延期，核心品种降价，毛利率下降，因执行后延销量增长尚未兑现，公司预计上半年收入下降 57%，毛利同比下降 64%。根据全国中成药联合采购办公室 2024年 12月 30日发布的《全国中成药采购联盟集中带量采购拟中选结果公示》，公司注射用血塞通(冻干)等多个核心品种中选，中选品种合计占2023年度医药工业板块营业收入比例 70%以上。由于 2021年公司注射用血塞通（冻干）及双黄连口服液未中选湖北省中成药省际联盟集中带量采购，此次中选对公司销量恢复影响较大。从目前中成药集采执行落地来看，自 2025年 5月已有河南等省份推进集采的落地，预计下半年核心产品的销量将回升。 中药创新药研发迎关键里程碑2025年 7月，公司 1.1类中药创新药清降和胃颗粒 II 期临床试验在长沙市第三医院成功实现全国首例受试者入组。清降和胃颗粒是珍宝岛药业与北京中医药大学东方医院合作的临床经验方，明确针对非糜烂性胃食管反流病（NERD）寒热错杂证这一复杂证型。相较于现有西医治疗方案常面临的缓解率有限、易复发及药物不良反应多等临床痛点，清降和胃颗粒凭借其独特的中医组方原理，有望为患者提供更符合疾病特点、整体调节且耐受性更优的“中国方案”。 参股浙江特瑞思，ADC 平台价值逐步显现公司参股持有浙江特瑞思 17.0211%的股权，是其第二大股东。目前特瑞思的核心产品 TRS005是全球首个进入注册临床的 CD20靶向 ADC，2024年获得药监局许可，纳入突破性治疗品种，适应症为至少经过 2次标准治疗的复发或难治性CD20阳性弥漫大 B 细胞淋巴瘤。根据 2024年 ASCO 数据，对完成了至少一次用药后疗效评价的 64例 R/R DLBCL 患者进行分析，整体 ORR 为 48.4%（95% CI：35.8，61.3），DCR 为 78.1%（95% CI：66.0，87.5），mPFS 为 5.4个月，12个月PFS 率为 34.6%，mDOR 为 15.9个月。其中 1.8mg/kg 剂量组疗效信号明显，ORR、DCR、mPFS 分别为 59.4%、87.5%和7.26个月。 盈利预测虽然公司受集采政策执行延长影响，业绩短期内承压，但集采执行后，核心产品销量有望提升。此外，公司中药创新药和参股公司的 ADC 药物研发迎来关键里程碑，有望成为公司未来新的增长驱动力。我们预测公司 2025-2027年收入分别为 19.84、28.23、30.66亿元，EPS 分别为 0.07、0.50、0.54元，当前股价对应 PE 分别为 185.9、24.8、23倍，给予“买入”投资评级。 风险提示中成药集采执行低于预期；续标降价风险；创新药研发的不确定性。

公司业绩表现亮眼，PCB产品量价齐升2024年，公司实现营业收入50.22亿元，同比增长11.13%；实现归母净利润6.75亿元，同比增长36.17%；实现扣非归母净利润6.56亿元，同比增长34.15%。2025Q1，公司实现营业收入12.17亿元，同比增长11.33%；实现归母净利润1.80亿元，同比增加65.61%。公司业绩提升主要原因系业务量提升、产品结构优化以及单价提升等因素。 Dojo2性能大幅提升，FSD、Optimus、Grok三者需求共振Dojo是马斯克于2019年为训练FSD神经网络而自主研发的AI超级运算平台。目前，最新一代Dojo2芯片已进入量产倒计时，性能比第一代提升10倍，算力性能直逼英伟达的BlackwellB200芯片。Dojo2性能大幅提升的主要原因在于优化了Dojo1的核心架构；采用更密集的mesh网络互联架构扩展带宽；模块化规模更大、集成度更高并且采用了台积电最新InFO-SwW封装。具体参数方面，Dojo2单一训练瓦片算力可达1000TOPS，高于B200单芯片的900TOPS。技术工艺方面，特斯拉将整个晶圆当作一个整体，把多颗芯片、电源模组、散热结构直接整合在晶圆上，取消传统封装的基板，让芯片间通过超高密度金属布线直接连接，使信号传输速度倍增。从需求来看，视觉是实现FSD的关键，强大的神经网络需要海量视频数据训练。特斯拉的纯视觉方案，每天会产生1600亿帧的视频数据，这些数据需要逐一进行分析、标记和处理，Dojo能够帮助FSD不断学习新的边缘场景。同时Dojo也适用于同样需要“视觉”的特斯拉机器人。另一方面，xAI近期宣布将在未来五年内部署“相当于5000万颗NVIDIAH100”的AI算力，于田纳西州西南部的孟菲斯扩建Colossus超级计算机。目前，Colossus1超算集群已上线20万颗Hopper架构的H100/H200；Colossus2集群将再增55万颗GB200/GB300节点；首批节点GPU总量将突破100万颗。未来，随着下一代大模型Grok的训练工作持续开展，xAI对算力的需求将快速攀升。我们认为随着Dojo2量产临近，以Dojo为核心打造的AI算力集群有望成为特斯拉FSD系统加速迭代、Optimus机器人研发以及Grok大模型开发的重要基石。英伟达AIGPU持续更新，AMD服务器业务取得突破在Computex大会上，英伟达发布GB300，GB300NVL72系统将整合72颗BlackwellUltraGPU和36颗GraceCPU，AI性能预计达到GB200NVL72的1.5倍。预计GB300将于25年9月份开始大规模出货。展望2026，英伟达将推出Rubin系列GPU。Rubin系列首次搭载了HBM4内存技术，单卡容量提升至288GB，带宽高达13TB/s，配合第六代NVLink互联技术（带宽3.6TB/s），能够为超大规模AI模型提供了强大的算力支持。集群方案方面，RubinNVL144机柜集成了144颗RubinGPU和72颗GraceCPU，总算力达到3.6ExaFLOPS（FP4），专为超算中心和云服务商打造；英伟达计划于2027年推出的RubinUltraNVL576，性能跃升至15ExaFLOPS（FP4）,瞄准万亿参数规模的AI大模型部署。与此同时，AMD在服务器处理器市场实现了历史性突破，2025年Q1，AMD服务器市场份额达27.2%，较2017年近乎零份额实现飞跃。预计2026年营收占比将首次超越英特尔，市场份额达到50%。在AI服务器方面，AMD推出InstinctMI400系列GPU，能够提供40(FP4)、20(FP8)PetaFLOPS的算力；配置432GB容量的HBM4显存；显存数据带宽可达19.6TB/s；每GPU的横向阵列带宽达300GB/s。在集群方案方面，AMD推出UALink技术，支持1024GPU集群互联；高速I/O接口的速率达到224Gbps。我们认为随着下游厂商对于AI训练+推理的需求保持旺盛，上游AIGPU厂商有望持续受益。 特斯拉Robotaxi项目进入关键发展期，Dojo算力集群助力智驾“数据-训练-部署”形成闭环特斯拉Robotaxi项目正迎来关键发展期，全球扩张计划与技术升级同步推进。奥斯汀作为首个试点城市，自6月启动以来已累计行驶超7000英里，在上下车点动态调整等运营细节上持续优化。同时，Robotaxi服务进一步扩大运行范围，预计最早于8月1日正式上线运行。与此同时，特斯拉正在积极布局欧洲和中国市场，荷兰最近对有监督的完全自动驾驶（FSD）功能予以批准。在技术层面，Robotaxi与FSD系统深度融合。FSD需要Dojo来提供超大规模神经网络训练能力。预计由Dojo2搭建而成的算力集群将进一步提高FSD的训练效率，缩短训练周期，支持Robotaxi项目的快速推进。 同时，Robotaxi运营数据将反向输入Dojo训练，形成"数据-训练-部署"闭环。更值得期待的是，明年特斯拉将推出性能更强的Dojo3芯片。我们认为随着特斯拉Robotaxi项目的快速展开，将为相关产业链上的公司带来新的机遇。 公司深耕汽车PCB，凭借大客户项目经验积极拓展AI服务器、人形机器人等新兴领域公司深耕PCB行业多年，以汽车领域为核心并向人工智能、人形机器人等新兴领域拓展。公司产品主要包括高多层硬板，高精密互连HDI，软板（FPC）、软硬结合板（含HDI）和金属基板等。在汽车PCB方面，公司能为下游大客户提供涵盖电动车三电领域关键零部件产品、辅助驾驶及自动驾驶相关PCB产品。同时，公司基于技术同源发展进入大客户的储能、人工智能、人形机器人、光伏等新产品供应链。在AIPCB方面，公司已经实现了28层AI服务器用线路板、5阶HDI板的量产能力，已基本覆盖主流AI服务器所需PCB的工艺要求。在新兴领域方面，公司自2020年起配合大客户研发、生产人形机器人PCB产品，目前公司PCB产品已基本覆盖人形机器人中央控制系统、视觉感知系统、关节驱动系统、运动控制单元、灵巧手及电源管理系统等全系电子电路需求。产能方面，公司于2020年筹划了年产300万平方米线路板新建项目。项目分三期开发，其中项目一期对应产能为100万平方米（产能爬坡阶段）；项目二期对应产能为150万平方米（2025年投产）；项目三期对应产能为50万平方米（根据客户订单推进）。预计公司未来总体产能达到700万平方米。客户导入方面，公司凭借与下游大客户在汽车PCB领域深度合作的经历，在大客户自研的超极计算机项目当中成功供货高多层板和HDI板，2023年项目正式量产。根据交易所互动平台信息，公司已进入大客户的Dojo供应链。同时，公司以此为契机加快与其他AI服务器头部客户的对接。目前，公司已成功获得欧洲AI超算客户项目定点并已顺利导入批量交付。此外，公司目前已通过OEM方式进入NVIDIA、AMD的供应链体系。我们认为公司有望凭借在大客户项目里积累的经验，快速拓展至AI服务器、人形机器人业务领域。 盈利预测预测公司2025-2027年收入分别为63.78、95.67、115.76亿元，EPS分别为1.24、2.07、2.63元，当前股价对应PE分别为28.0、16.8、13.3倍。在电车智能化、人形机器人以及AI大模型快速发展的背景下，公司绑定科技大客户，未来PCB业务成长空间广阔。维持“买入”投资评级。 风险提示新能源汽车销量不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧；PCB产品原材料价格波动；市场波动等风险。

深耕电商SaaS服务，2025年Q1亏损收窄公司核心业务是基于电商业务场景，提供SaaS及增值服务。公司主要产品包括以超级店长、快递助手、快麦ERP、快麦小智客服机器人、深绘美工机器人、快麦工单、跟单宝等为代表的电商SaaS产品；以有成财务、有成CRM、有成报销、番茄表单为代表的企服类SaaS产品。公司合作的电商平台有淘宝、天猫、京东、拼多多、抖音、微信、快手等，在行业内具有良好的口碑和品牌效应。2024年，公司实现营业收入4.78亿元，同比增长0.49%；扣非归母净利润-0.73亿元，亏损收窄12.37%；经营活动现金流净额0.54亿元，同比增长137.06%；主营业务综合毛利率65.51%，同比增加2.37pct，主要系高毛利率的SaaS产品收入占比增加。2025年Q1营业收入1.15亿元，比上年同期增2.78%；归母净利润-0.13亿元，同比减亏12.26%。电商SaaS用户平台领先，收购逸淘添增长公司的产品在阿里巴巴商家服务市场的电商SaaS客户服务数量居领先地位，相关SaaS产品在对应类目付费用户数量中位居前列。截至2025年，公司已服务超过120万有效付费客户及400万+在线服务商家，合作50+电商平台，全网日订单处理量突破3000万单。在大商家SaaS业务领域，公司通过快麦ERP等产品所组成的多产品矩阵，提升大商家SaaS产品的用户数量和续费率以扩大业务收入规模，并持续提升业务人效；在中小商家SaaS业务领域，公司将继续坚持多平台发展战略，把握新业态、新场景下的市场机会，以获得良好的经营效益，巩固公司中小商家SaaS市场地位。2025年5月公司收购逸淘为全资子公司。逸淘2024年营业收入0.47亿元，净利润0.17亿元。该公司的核心业务是电商SaaS的软件产品开发，旗下有一键下单，逸掌柜和张飞搬家。一键下单简化了传统分销的流程，转为高效自动化处理订单。逸掌柜集中了分销店铺的管理及自动匹配订单到合适的供应商。张飞搬家自动化批量管理订单。三者高度协同，帮助电商商家连接到国内供应链平台。逸淘作为国内供应链分销的头部软件服务商，可以丰富公司电商管理软件的竞争力。渠道方面可以帮助公司对接到国内头部以1688为主的供应链平台，进一步拓宽公司在电商SaaS领域的业AI加码提效赋能，快麦小智业绩亮眼快麦小智业务致力于为品牌客服提供全平台数字化中台解决方案。目前快麦小智已为国内约4,000家公司提供客服智能服务，通过智能算法、多轮交互、智能跟单、工单管理、商品推荐等核心功能完成基础业务闭环。在接入文心一言、通义千问、腾讯混元、豆包、Kimi、DeepSeek、智谱等多个大模型后，快麦小智客服效率提升300%，并推出以下智能客服解决方案:提供智能推荐导购服务，可识别图片的商品属性信息，精准定位到目标商品并快速输出定制化推荐答案，该服务推荐准确率达98%；在售后服务中通过意图精准判断问题类型，通过会话语义智能定位订单信息，生成合规解决方案话术。快麦小智在2024年的“双11”活动中，累计服务消费者7,700万人，服务客户订单总数4.82亿单，AI机器人回复率61%，对应匹配的订单金额395亿元，挽回订单金额138亿元，业务收入较同期增长65.05%。盈利预测预测公司2025-2027年收入分别为5.74、6.93、8.15亿元，EPS分别为0.02、0.11、0.15元，当前股价对应PE分别为702.0、152.3、115.2倍，基于公司在电商SaaS服务和AIagent上的业务增长，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示公司面临AI技术迭代不及预期或削弱产品竞争力，收购山东逸淘后整合及推广不及预期，电商SaaS行业竞争加剧等风险

聚焦汽车电子零部件和轻量化结构件公司深耕塑料精密制造， 拥有“精密模具、注塑、冲压、装配” 一站式能力， 产品主要覆盖汽车和电工电器两大领域，其中，汽车零部件领域主要涉及汽车电子精密零部件和汽车轻量化结构件。 未来， 公司将继续围绕汽车产业进行布局： 1） 轻量化方面，重点发展汽车功能门板、车灯、热管理电子冷却风扇等中大型功能类精密塑料零部件，并向部件小总成方向发展， 持续提升单车价值； 2） 汽车电子方面，重点开发新能源汽车三电及智能网联化领域的高度集成化电子产品， 如 IGBT 功能承载模块（不含芯片）、 BDU 组件、传感器组件、鱼眼类连接器、电子水泵等。 目前， 电子水泵已稳定供国内外市场，定制化IGBT 功能承载模块（不含芯片） 实现批量生产， 鱼眼类连接器、 BDU 组件等新产品已获项目定点。 目前， 公司泰国生产基地土建工程已完工， 7月份底前大部分设备将到位， 部分设备已投产。 未来公司将积极争取更多海外订单。 布局传感器+轻量化， 机器人产业协同可期公司参股武汉飞恩微电子，后者从事 MEMS 传感器研发制造，技术积淀深厚， 主攻汽车压力传感器， 并开拓人形机器人业务线， 成功进入手智创新“远游” 轮式人形机器人供应链。 人形机器人轻量化趋势明确，“以塑代钢”需求加速释放。 公司凭借精密模具、复杂注塑及自动化装配的核心优势，结合在汽车与电工电器领域积累的头部客户资源，有望切入机器人市场。 盈利预测预测公司 2025-2027年收入分别为 15.87、 19.20、 21.58亿元， EPS 分别为 0.69、 0.82、 0.97元，当前股价对应 PE 分别为 32.6、 27.2、 23.0倍， 公司深耕塑料精密制造， 未来将继续围绕汽车产业进行布局，并有望凭借在轻量化和传感器领域的布局扩大下游应用市场，首次覆盖， 给予“买入”投资评级。 风险提示下游需求不及预期风险、 机器人业务拓展不及预期风险、 竞争加剧风险、 原材料价格大幅上涨风险、 大盘系统性风险。

华工科技发布2025半年度业绩预告：2025-08-05至2025-08-05，预计实现归母净利润8.9亿元-9.5亿元，同比增长42.43%-52.03%；预计实现扣非后归母净利润7.03亿元-7.63亿元，同比增长38.54%-50.36%；预计基本每股收益0.89元/股-0.95元/股。 投资要点感知业务和激光+智能制造业务增长迅速，联接业务呈现爆发式增长公司2025年上半年预计实现归母净利润同比增长42.43%52.03%，预计实现扣非后归母净利润同比增长38.54%50.36%。业绩的显著提升主要得益于公司所聚焦赛道的三大市场主体业务大幅增长。其中，联接业务随着国内互联网及设备厂商算力需求激增，应用于算力中心建设的400G、800G等高速光模块需求快速释放，公司数通业务快速增长，收入和盈利同比大幅增长。感知业务紧抓新能源汽车渗透率创新高和出口增长的机遇，市场占有率进一步提升，PTC加热组件、传感器的销售持续增长。智能制造业务受益于新能源汽车、船舶等行业设备更新及智能制造升级，迎来加速发展期，订单增长较快。 全球化战略推进，自研800G硅光LPO量产突破公司持续推进全球化战略，已在越南、韩国、匈牙利等国布局子公司和产业基地以降低国际贸易风险。受益于海外AI需求爆发式增长，联接业务海外拓展顺利：800G自研硅光LPO模块即将业界首批批量出货；1.6T自研硅光模块已获美、中知名OTT客户送样通知；1.6TACC/AEC正在美国OTT测试并准备小批量出货。为支撑增长，海外工厂已投产，正提升800G、1.6T量产能力并计划新建4万平厂房，预计800G及以上光模块7月产能达10万只/月，8月提升至20万只/月。 3D打印智造升级，多领域扩展提速公司在3D打印领域实现规模突破，深耕金属增材制造装备。 公司与立铠精密合作，成立合资公司，进一步提升在3D增材SLM制造领域技术创新能力，满足市场对高精度、复杂结构金属零部件的量产需求。公司与全球知名终端品牌合作，部分产品已验证通过；与国内头部3C品牌客户合作，产品测试指标表现良好。未来规划在3C电子、通讯零部件、汽车电子、医疗领域进行横向扩展；纵向深耕材料工艺研发，提升效率与成本优势。 盈利预测预测公司2025-2027年收入分别为158.40、198.18、234.40亿元，EPS分别为1.76、2.18、2.60元，当前股价对应PE分别为27、22、18倍，公司联接业务呈现爆发式增长，在3D打印领域也实现规模突破，后续盈利能力有望进一步提升，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，AI算力需求不及预期的风险，海外经营的风险。

2025年 7月 25日， 东鹏饮料发布 2025年半年度业绩公告。 2025H1总营收 107.37亿元（同增 36%），归母净利润 23.75亿元（同增 37%），扣非净利润 22.70亿元（同增 33%）。其中 2025Q2总营收 58.89亿元（同增 34%），归母净利润13.95亿元（同增 31%），扣非净利润 13.12亿元（同增21%）。 投资要点 营收稳健增长，费率保持稳定2025H1公司营收稳健增长，主要系公司在广东区域继续实行全渠道精耕策略，同时积极开拓全国销售渠道，带动 500ml金瓶及补水啦等新品销量增长； 2025H1毛利率同增 1pct 至45.15%， 主要系原料价格下降； 销售费用率/管理费用率分别同比+0.1pct/-0.05pct 至 15.66%/2.41%， 主要系公司为推进全国化战略实施，进一步扩大销售规模，增加销售人员、冰柜 投 放 以 及 广 告 宣 传 费 所 致 ； 净 利 率 同 增 0.1pct 至22.12%。 电解质饮料增速亮眼，渠道精耕贡献增量分产品看， 2025H1能量饮料/电解质饮料/其他饮料收入分别同增 22%/214%/66%至 83.61/14.93/8.77亿元， 其中电解质饮料销量同比大增 227%， 表现亮眼，主要系公司补水啦产品凭借大包装性价比策略与多场景渗透实现快速放量，形成第二曲线。 分渠道看， 2025H1经销/线上/重客及其他渠道收入分别同增 35%/54%/44%至 91.88/2.90/12.53亿元， 公司构建起覆盖全国、深度下沉的立体化渠道网络，经销商超 3200家，终端网点逾 420万家。 分区域看， 2025H1广东/华北区域收入分别同增 21%/73%至 25.46/17.08亿元，广东区域作为大本营在高基数下增速仍超 20%，华北市场拓展成效显著，各区受益于渠道拓展与新品扩张，均实现高速增长。 盈利预测公司延续一贯增势，以半年超百亿的营收印证其全国化+多品类发展战略的高成长性与可持续性， 随着渠道深耕优化与多品类协同放量，公司业绩有望保持稳健增长。 根据 2025年半年报， 我们预计 2025-2027年 EPS 分别为 8.67/11.20/14.18元，当前股价对应 PE 分别为 35/27/21倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、 行业竞争加剧风险、 原材料价格上涨风险、 食品安全风险、 新品推广不及预期。

双碳政策驱动行业变革，公司压气储能全覆盖我国连续出台多项政策，推动能源绿色低碳转型，包括《中华人民共和国能源法》确立碳排放双控新机制、《加快构建新型电力系统行动方案》推动电力系统升级，以及节能降碳专项行动方案等，为能源装备行业带来结构性机遇。传统工业领域的节能改造需求持续释放，新型储能、智慧能源等新兴市场快速成长。公司凭借"能源互联岛"系统解决方案的核心竞争力，具备了从中温到高温、从小型10MW到大型660MW不同工况要求压气储能核心设备设计制造能力，实现了大中小规模压气储能领域的全覆盖，有望在工业节能、新能源装备等领域获得更大市场份额，实现高质量发展。 能源运营驱动增长，高端装备持续突破2024年能源基础设施运营业务收入占比达38.65%，近五年复合增长率19.48%，成为核心增长动力。能量转换设备收入同比增长3.72%，技术上取得重大突破，全球首套300MW压气储能压缩机组并网成功，海上平台天然气压缩机组打破国外垄断，硝酸五合一机组、丙烷脱氢轴流压缩机填补国内空白。同时市场拓展，签订国内首套硝酸五合一机组、全球煤制活性炭EPC项目、海外空分压缩机组等18项里程碑订单。 2024年签订某用户160万吨/年重劣质油加氢项目，该项目是公司石化领域重要EPC总包项目；签订某公司矿热炉维保项目，是公司目前重要维保项目，已在高端装备领域实现多项里程碑。 研发与国际化双轮驱动公司2024年研发投入达4.16亿元，同比增长50.43%，完成154项研发项目，累计获得授权专利699件，主导制定国家标准51项。技术成果加速转化：300MW压气储能机组获评“能源行业十大科技创新成果”，“复杂高酸TRT装置”摘得机械工业科学技术二等奖。国际化战略深化，海外收入10.63亿元，同比增长8.07%，突破多项重大订单。品牌价值显著提升，三度蝉联“制造业单项冠军”并入选国务院国资委“中央企新型储能创新联合体”。 盈利预测预测公司2025-2027年收入分别为112.17、123.33、136.88亿元，EPS分别为0.66、0.73、0.81元，当前股价对应PE分别为13.7、12.4、11.2倍，考虑公司能源互联岛解决方案稳步推进，能源基础设施运营业务驱动业绩增长，研发实力较强，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示有效需求不足风险；市场竞争加剧风险；盈利能力减弱风险；能源结构变革和可持续发展风险；增量市场投资及建设需求减少风险。

中际旭创发布 2025年半年度业绩预告：预计 2025年 1-6月归属于上市公司股东的净利润为 36亿元-44亿元，同比增长52.64%-86.57%； 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的 净 利 润 为 35.9亿 元 -43.9亿 元 ， 同 比 增 长 53.89%- 88.18%。投资要点净利润同比环比均较快增长，毛利率延续逐季度提升趋势2025年上半年，作为主力光模块供应商，公司的归母净利润和扣非净利润同比和环比均呈现较快增长。毛利率延续了逐遂季度提升的趋势， Q2毛利率相较 Q1有较大提升，主要得益于 800G 等高速光模块的占比提升、良率提高、设计改进等因素。在 AI 基础设施建设、 CSP 客户较强的资本开支及其ASIC 芯片和以太网数据中心催生的 400G 和 800G 光模块需求之下，整体行业保持高景气度，公司有望持续受益于行业需求增长。 硅光模块优势明显，将进一步提升企业利润表现Q2整体毛利率主要受到硅光出货比例、良率提升以及产品结构变化的影响，未来有望进一步提升。 2025年下半年到 2026年预计硅光占比进一步提升， 不仅在 800G 上加快了硅光的导入， 1.6T 上也加大了硅光方案的投入。 硅光方案在发射端和接收端都有较高的集成度，能替代部分原先的分离器件， CW激光器也具有更强的性价比优势，未来预计随着硅光方案的优势近一步显现，市场对于硅光模块的需求还将持续上升。 积极加速客户多元化， 海外布局产能满足北美订单公司积极加速客户多元化，寻找更多海外和国内的算力基础设施方面新客户，并通过自身有特色的技术和产品和大规模交付能力提升产品市占率。公司在泰国厂运营多年已有很好基础， 泰国工厂生产效率与国内基本齐平。一季度公司在泰国厂出货比例已提升至较高水平，预计二季度从泰国厂出货量能全面满足北美客户订单需求，未来将在泰国进一步扩充产能。中际旭创发布 2025年半年度业绩预告：预计 2025年 1-6月 归属于上市公司股东的净利润为 36亿元-44亿元，同比增长 52.64%-86.57%； 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后 的 净 利 润 为 35.9亿 元 -43.9亿 元 ， 同 比 增 长 53.89%- 88.18%。 投资要点 净利润同比环比均较快增长，毛利率延续逐季度 提升趋势 2025年上半年，作为主力光模块供应商，公司的归母净利润 和扣非净利润同比和环比均呈现较快增长。毛利率延续了逐 遂季度提升的趋势， Q2毛利率相较 Q1有较大提升，主要得 益于 800G 等高速光模块的占比提升、良率提高、设计改进等 因素。在 AI 基础设施建设、 CSP 客户较强的资本开支及其 ASIC 芯片和以太网数据中心催生的 400G 和 800G 光模块需求 之下，整体行业保持高景气度，公司有望持续受益于行业需 求增长。 硅光模块优势明显，将进一步提升企业利润表现 Q2整体毛利率主要受到硅光出货比例、良率提升以及产品结 构变化的影响，未来有望进一步提升。 2025年下半年到 2026年预计硅光占比进一步提升， 不仅在 800G 上加快了硅光的导 入， 1.6T 上也加大了硅光方案的投入。 硅光方案在发射端和 接收端都有较高的集成度，能替代部分原先的分离器件， CW 激光器也具有更强的性价比优势，未来预计随着硅光方案的 优势近一步显现，市场对于硅光模块的需求还将持续上升。 积极加速客户多元化， 海外布局产能满足北美订 单 公司积极加速客户多元化，寻找更多海外和国内的算力基础 设施方面新客户，并通过自身有特色的技术和产品和大规模 交付能力提升产品市占率。公司在泰国厂运营多年已有很好 基础， 泰国工厂生产效率与国内基本齐平。一季度公司在泰 国厂出货比例已提升至较高水平，预计二季度从泰国厂出货 量能全面满足北美客户订单需求，未来将在泰国进一步扩充 产能。盈利预测 预测公司 2025-2027年收入分别为 364.30、 485.47、 591.01亿元， EPS 分别为 8.23、 10.82、 13.13元，当前股价对应 PE 分别为 23、 17、 14倍， 公司在光模块领域具有技术实力和规 模化优势， 800G、 1.6T 高速产品逐步放量有望带动公司业绩 进一步增长， 上调至“买入” 投资评级。 风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧 的风险，下游需求不及预期的风险， AI 算力需求不及预期的 风险， 海外经营的风险。

新易盛发布 2025半年度业绩预告： 2025年 1月 1日至 2025年 6月 30日，预计实现归母净利润 37亿元-42亿元，同比增长 327.68%-385.47%；预计实现扣非后归母净利润 36.91亿元-41.91亿元，同比增长 326.84%-384.66%。 投资要点 AI 算力投资驱动业绩爆发式增长，产品结构优化显著公司 2025年上半年预计实现归母净利润 37亿元-42亿元，同 比 增 长 327.68%-385.47% ； 预 计 实 现 扣 非 归 母 净 利 润36.91亿元-41.91亿元，同比增长 326.84%-384.66%。业绩的显著提升主要得益于人工智能相关算力投资持续增长，产品结构优化，高速率产品需求持续增加。 上半年全球人工智能算力基础设施建设持续加码， 在 AI 算力与数据中心基础设施建设方面形成支出高峰， 拉动高性能光模块产品需求。 泰国产能规模化释放，供应链韧性构筑交付壁垒新易盛泰国工厂一期自 2023年上半年投入运营以来持续高效运转，二期于 2025年初正式投产后快速释放产能， 重点聚焦1.6T 模块量产， 目前处在持续扩产阶段。 泰国工厂是公司全球化战略的核心环节， 根据市场需求持续优化产能规划， 建成后预计提升在海外市场的产品交付能力， 为北美云厂商 AI算力基建需求提供强韧的供应保障。 技术迭代引领行业变革，下一代布局抢占战略高地公司在光模块技术前沿持续突破，已成功推出业界领先的基于 单 波 200G 光 器 件 的 800G/1.6T 光 模 块 产 品 ， 覆 盖VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂全技术路线。公司 800G 产品在客户端取得较好进展， 2024年下半年逐渐上量，预计 2025年将成为公司销售收入中重要的组成部分。 1.6T 产品进展顺利，将在 2025年下半年逐渐起量。公司积极投入下一代技术研发， 公司从 2017年投资 Alpine 开始参与硅光的布局， 在CPO 技术领域也已有布局，当未来 CPO 形成生态系统时，公司有望在 CPO 相关产品的竞争中占得一席之地。 盈利预测预测公司 2025-2027年收入分别为 221.46、 319. 13、 408.55亿元， EPS 分别为 8.47、 11.99、 15.16元，当前股价对应 PE分别为 22、 15、 12倍， 公司客户和产品结构不断优化，作为高速数通光模块领先厂商，公司盈利能力有望进一步提升，维持“买入” 投资评级。 风险提示宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险， AI 算力需求不及预期的风险， 海外经营的风险。

2025-08-05，若羽臣发布2025年半年度业绩预告。 投资要点业绩高速增长，自有品牌放量公司预计2025H1归母净利润0.63-0.78亿元（同增62%100%），扣非净利润0.60-0.75亿元（同增58%-97%）。其中2025Q2归母净利润0.36-0.51亿元（同增36%-94%），扣非净利润0.35-0.50亿元（同增35%-92%）。公司自有品牌战略价值凸显，绽家大单品香氛洗衣液持续放量，驱动业绩高速增长。公司深耕既有品牌全链路运营，以精细化能力撬动全渠道增量，引进新的品牌管理合作伙伴，为合作品牌注入增长动能，实现双赢扩张。 绽家品牌心智持续强化，斐萃起量快速成长公司自有品牌发展提速，其中，绽家凭借差异化优势实现多款产品长期领跑天猫等细分品类市场排名，2025Q1全渠道销售同增150%，上半年抖音GMV同增458%；后续公司将进一步强化品牌心智，加大战略单品香氛洗衣液的投入力度，发力衣物柔顺剂等细分高潜品类，抢占市场高增红利；斐萃自2024年9月上线以来迅速放量，2025Q1位列天猫营养补充食品店铺热度榜、引流榜TOP1，5月全新推出独家原料红宝石油产品，并进一步建立以红宝石油为核心的新品牌VitaOcean。当前斐萃系列已布局SKU达7款，预计年内将扩充至10款，随着产品矩阵不断丰富、品牌心智建设推进，斐萃有望打造公司第二增长极。 盈利预测公司作为国内头部品牌运营管理公司，近年接连成功孵化两大自有品牌，绽家定位差异化高端香氛家清，斐萃聚焦口服抗衰并推出高潜力品类红宝石油，随着品牌建设与市场拓展推进，公司业绩有望保持高速增长。根据2025年半年度业绩预告，我们预计2025-2027年EPS分别为0.79/1.21/1.66元，当前股价对应PE分别为67/43/32倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、自有品牌推广不及预期、新品研发不及预期等。

公司业绩稳步增长， 受益于行业景气上行2024年， 公司实现营收 10.43亿元，同比增长 5.96%；归母净利润 1.23亿元，同比增长 4.45%，扣非归母净利润 1.16亿元，同比增长 5.73%； 25Q1， 公司实现营收 2.42亿元，同比增长 12.12%；归母净利润 0.28亿元，同比下降 5.12%；扣非归母净利润 0.27亿元，同比增长 0.8%。 公司身处 PCB 行业， 业绩受益于行业整体景气度上行。 英伟达 AI 服务器持续迭代升级， AI PCB 需求旺盛近年来， 随着 AI 大模型迭代加速和应用场景不断拓宽， AI算力供不应求，在全球范围内掀起 AI 算力基础建设的热潮。 根据 TrendForce 数据显示， 2024年全球 AI 服务器出货量达198万台； 2025年，全球 AI 服务器出货量有望达到 246万台，同比增长 24.3%。 从全球范围来看， 目前英伟达的 AI 服务器（B 系列/H 系列）在全球占据主导地位。 英伟达 GB200服务器已于今年二季度开始放量；预计 GB300将于三季度末开始出货。性能方面， GB300NVL72系统，将连接 72颗Blackwell Ultra GPU 与 36顆 Grace CPU， AI 性能將达到GB200NVL72的 1.5倍。 从下游的需求来看， Tier1的大型CSP 厂商对大模型训练需求持续火热。预计四季度开始 GB300将进入放量阶段。 具体来看， GB300采用 UBB+OAM 架构，将CPU 直接贴装于 UBB， GPU 通过插槽与 OAM 模块连接，推动高多层板的需求大幅提升。 GB300的 UBB 和交换托盘将采用 22层高多层板，单机价值量较 GB200提升 40%-50%。同时， OAM模块将采用五阶的 HDI 板。 中国市场方面， 2025年 7月 15日，英伟达 CEO 黄仁勋在北京宣布，美国政府已批准 H20芯片恢复对华销售，相较于 H100,H20的 GPU 核心数量减少41%，性能降低 28%。 H20虽无法满足万亿级大模型训练需求，但整体性能略高于 910B。 此外，英伟达基于 Blackwell架构，推出 B30芯片， 性能大约为 H20的 75%水平，定价预计落在 6500至 8000美元之间，较 H20的 1万至 1.2万美元价格区间大幅下调。 B30构建的 AI 算力系统方案在性能和成本上具有明显的优势，更适合用于中小型企业的 AI 训练与推理，能够为中国广泛的用户群体提供更经济的计算选项。 中国市场需求旺盛， 2024年字节和腾讯分别订购了大约 23万颗英伟达芯片，购买量仅次于采购了 48.5万颗芯片的微软。 同时， B30集群方案一经推出，仅在 6月下旬，英伟达便接到了数十万张订单，合同总金额约达 10亿美元，并计划于 8月启动首批交付。 我们认为随着 AI 服务器不断地迭代升级以及中国市场 AI 训练与推理需求持续提升， AI PCB 作为 AI 服务器内部电子元件的载体， 需求将持续边际向好。 前瞻布局高多层板、 HDI 板， 具备高端 PCB 量产能力的厂商有望切入下游大厂公司专注于印制电路板（PCB）的研发、生产和销售，产品涵盖单面板、双面板、 多层板和 HDI 板等。 目前，公司能够生产多层板（12-24层）、 金属基板印制电路板以及高频高速印制电路板等高毛利 PCB 产品。 产品结构方面， 公司多层板占比从 2021年 24.98% 提升至 2024年的 41.34%， 产品结构持续向高层数、高毛利的产品升级。 公司多层板产品毛利率达到 29.5%。 在下游高端服务器市场，公司已有产品导入 BBU辅助性电源应用模块以及光通信模块等。研发方面，公司研发方向主要包括超厚铜产品快速印刷技术、高多层（30层）板的 PCB 加工技术以及前瞻布局 HDI 板填孔平整度技术等。 产能方面， 2024年，公司具备单面板产能 143万平方米（产能利用率 68.36%） ； 双面板/多层板产能 110万平方米（产能利用率 91.73%） ，高毛利的中高端 PCB 产能接近饱和。 此外， 公司投资 2.56亿元扩建 50万平方米/年多层板产能，预计 2026年投产，产能打满可贡献 3.3亿元/年营收和 2700万元利润。 下游客户方面，公司下游客户包括台达集团、新普、 LG 集团、群光电子等。 我们认为随着下游 AI 服务器的需求保持旺盛，公司不断突破中高端 PCB 板技术，高多层PCB 产品有望导入下游大厂 AI 服务器。 盈利预测预测公司 2025-2027年收入分别为 15.03、 28. 13、 33.76亿元， EPS 分别为 1.32、 2.63、 3.32元，当前股价对应 PE 分别为 28.6、 14.4、 11.4倍， 我们认为随着公司中高端的多层板产品导入下游大厂， 公司盈利能力有望进一步提升， 首次覆盖， 给予“买入”投资评级。

专注电线电缆，销售规模持续增长2024年公司实现营业收入177.61亿元，同比增长17.46%，其中，电力产品/高分子材料/通信产品三大板块的营收分别为117.5/51.9/5.0亿元，分别同比变动32.3%/6.4%/-42.4%，实现归母净利润3.41亿元，同比减少38.57%，主要是受市场竞争加剧及铜价上涨影响；2025Q1公司实现营业收入39.70亿元，同比增长4.43%，实现归母净利润0.82亿元，同比增长23.05%。 高分子材料市场份额提升，产能继续扩张2024年公司高分子超高压绝缘料业务产品发出量同比增长9.31%，单月最高销量突破5.55万吨，国内市占率已由2021年的约15%提升至目前的约20%，同时，随着国际化战略深入推进，公司海外市场销量持续增加。 公司高分子超高压绝缘料一期项目（年产能2万吨）+二期项目（年产能2万吨）均已投产，三期项目将于2025年逐步投产，满产后产能合计将达6万吨，板块收入规模和盈利能力有望再提升。 前瞻布局机器人线缆，实现批量交付公司2016年成立机器人智能装备事业部，2017年设立专项机器人电缆实验室，并于2018获得了德国莱茵TUV授权。2018年起，公司陆续与汇川技术、美的库卡、杭可科技、先导智能等企业展开合作，推动机器人线缆在工业机器人及智能装备中的应用；2021年，公司机器人电缆成功应用于国际机器人四大家族之一的KUKA，开始批量交货，进一步巩固了市场地位，2024年公司成为KUKA在中国地区最大的机器人电缆供应商，实现机器人电缆进口替代。 目前，公司机器人电缆不仅成熟应用于工业机器人领域，还成功进入新兴的人形机器人和机器狗等领域，产品也从互联集成线缆拓展至本体线缆和线束，并实现批量交付。 盈利预测预测公司2025-2027年收入分别为206.29、240.68、281.33亿元，EPS分别为0.53、0.65、0.81元，当前股价对应PE分别为27.6、22.3、17.8倍，公司传统业务规模提升，机器人线缆进展顺利，首次覆盖，给予“买入”投资评级。风险提示线缆需求不及预期风险、机器人业务进展不及预期风险、竞争加剧风险、原材料价格大幅上涨风险、大盘系统性风险。

2025-08-05，福莱新材举办第二代电子皮肤产品新品发布会。 2025-08-05，兆威机电召开“灵巧新境界”发布会，重磅推出ZWHAND新一代灵巧手。福莱新材作为新一代灵巧手触觉领域核心供应商，与兆威机电签署了灵巧手战略合作备忘录。 2025-08-05，福莱新材发布新一届股权激励方案草案及名单。 投资要点二代电子皮肤全面进化升级公司于2025-08-05发布了第二代柔性传感器产品，核心突破体现在三个维度：1.真柔性全曲面：公司将柔性表面材料融入传感器业务，二代柔性传感器能够完美贴合各种复杂曲面，突破了传统半柔性或平面传感器的物理限制，可以完整部署于指尖、指腹、手心、手背等关键区域，达成全域触觉感知，确保识别可靠性和精准度。 2.多物理模态集成：二代产品集成力觉、滑觉、接近觉等多物理模态，实现从单一触觉向复合感知的技术跨越。 3.三维力：二代产品能够精准捕捉和解析多方向的作用力，包括垂直力和剪切力等，感知力的大小和方向信息，使灵巧手抓握更稳固、更精准。 此外，在识别精度方面，二代产品感知精度小于0.1N，采样频率可到达100Hz以上，满足超高灵敏度和高频率响应需求。在耐用性方面，产品稳定工作周期大于等于100万次。 公司携手兆威共创新一代灵巧手ZWHAND是兆威机电旗下的仿生灵巧手品牌，本次发布会中新一代仿生灵巧手DM17和LM06系列同步发布和发售，进一步走向C端客户。公司作为电子皮肤领域的领先企业，本次与兆威机电强强联合。公司第二代柔性传感器产品即应用于ZWHAND新一代灵巧手，为其提供全曲面、真柔性、多模态感知的触觉解决方案。公司与兆威机电的合作标志着公司柔性传感器产品在客户层面的新突破，同时也展现出公司强大的产业化和量产落地能力。 股权激励方案落地，电子皮肤批量供货公司新一届股权激励方案涉及授予限制性股票242.7万股,价格为每股15.64元，激励对象涉及103位核心骨干员工，其中多名研发人员在列。激励对象名单中包含两位外籍人士，CHENSHUTING（公司首席科学家）和LIEWWENGHENG（公司新引进的算法专家），两人均为公司柔性传感器业务核心技术人员。在电子皮肤行业加速扩容、人才紧缺的背景下，公司通过本次“金手铐”方案，与核心研发团队深度绑定、共享成果。确保公司技术领先、科研团队稳定的同时，彰显了公司对未来发展的信心。目前公司正在批量供货电子皮肤，客户涵盖兆威机电旗下ZWHAND等。电子皮肤产品送样工作进展加速，送样对象覆盖行业内多家头部厂商。 盈利预测预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.23、1.56、2.19亿元，当前股价对应PE分别为72.9、57.6、41.1倍，给予“买入”投资评级。 风险提示行业需求不及预期；行业竞争加剧；柔性传感器产业化不及预期；柔性传感器下游验证不及预期；公司项目建设不及预期；股权激励进展低于预期风险。